संदर्भ :

• संजय मल्होत्रा आर्थिक चुनौतियों के बीच RBI गवर्नर का पदभार संभाल रहे हैं। उन्हें विकास, मुद्रास्फीति और मजबूत डॉलर के मुकाबले कमजोर होते रुपये को संतुलित करने की चुनौती का सामना करना पड़ रहा है। कम ब्याज दरों की मांग और विनिमय दर की अस्थिरता को प्रबंधित करने की आवश्यकता के कारण नीतिगत निर्णय जटिल हो जाएंगे।
• असंभव त्रिमूर्ति दुविधा, जिसे त्रिलम्मा के रूप में भी जाना जाता है, अंतर्राष्ट्रीय अर्थशास्त्र में एक मौलिक अवधारणा है। यह दावा करता है कि कोई देश एक साथ निम्नलिखित तीन उद्देश्यों को प्राप्त नहीं कर सकता है:

1. निश्चित विनिमय दर

2. मुक्त पूंजी प्रवाह

3. स्वतंत्र मौद्रिक नीति

• अन्य केंद्रीय बैंकों की तरह भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) को भी इस चुनौती का सामना करना पड़ रहा है क्योंकि वह आर्थिक स्थिरता, पूंजी बाजार के खुलेपन और विनिमय दर प्रबंधन के बीच संतुलन बनाना चाहता है।

असंभव त्रिमूर्ति क्या है?

• यह अवधारणा मुंडेल-फ्लेमिंग मॉडल से उत्पन्न हुई है, जिसमें कहा गया है कि कोई देश एक साथ तीन में से केवल दो उद्देश्यों को प्राप्त कर सकता है:

1. निश्चित विनिमय दर: व्यापार और निवेश को बढ़ावा देने के लिए मुद्रा स्थिरता सुनिश्चित करता है।

2. मुक्त पूंजी प्रवाह: सीमाओं के पार पूंजी की निर्बाध आवाजाही की अनुमति देता है, जो वैश्वीकरण और निवेश के लिए आवश्यक है।

3. स्वतंत्र मौद्रिक नीति: केंद्रीय बैंकों को मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने, विकास का प्रबंधन करने और अर्थव्यवस्था को स्थिर करने में सक्षम बनाती है।

संदर्भ में RBI की दुविधा :

1. स्थिर विनिमय दर: RBI रुपये को स्थिर करने के लिए विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप करता है, खासकर अमेरिकी डॉलर के मुकाबले। इससे अस्थिरता कम होती है और निर्यात सुरक्षित रहता है।

2. मुक्त पूंजी प्रवाह: भारत ने धीरे-धीरे अपने पूंजी खाते को उदार बनाया है, जिससे विदेशी निवेश (FDI, FPI) और बाहरी प्रेषण की अनुमति मिलती है। हालांकि, अनियंत्रित पूंजी प्रवाह से मुद्रा में अस्थिरता हो सकती है।

3. स्वतंत्र मौद्रिक नीति: मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने और विकास को प्रोत्साहित करने के लिए, RBI ब्याज दरें (जैसे, रेपो दर) निर्धारित करता है। हालांकि, अत्यधिक विदेशी मुद्रा बाजार हस्तक्षेप इसकी मौद्रिक नीति स्वायत्तता को सीमित कर सकता है।

RBI के संतुलन अधिनियम के उदाहरण

1. विदेशी मुद्रा बाजार हस्तक्षेप

• वैश्विक अनिश्चितताओं, जैसे कि COVID-19 महामारी के दौरान, RBI ने रुपये को स्थिर करने के लिए विदेशी भंडार बेचा।

2. पूंजी प्रवाह प्रबंधन

• RBI अत्यधिक अस्थिरता की अवधि के दौरान गर्म धन के अंतर्वाह और बहिर्वाह पर प्रतिबंध लगाता है।

3. मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण

• RBI अपने मौद्रिक नीति ढांचे के तहत मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण को प्राथमिकता देता है, लेकिन विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप अक्सर टकराव का कारण बनता है।

RBI के लिए चुनौतियाँ :

1. वैश्विक बाजार में अस्थिरता: अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरों में बढ़ोतरी जैसी घटनाएँ भारत जैसे उभरते बाजारों में पूंजी प्रवाह को प्रभावित करती हैं।

2. मुद्रा अवमूल्यन जोखिम: अत्यधिक हस्तक्षेप से विदेशी मुद्रा भंडार में कमी आती है और बाहरी कमज़ोरियाँ बढ़ती हैं।

3. परस्पर विरोधी उद्देश्य: अस्थिर आर्थिक माहौल में विकास, मुद्रास्फीति और मुद्रा स्थिरता को संतुलित करना चुनौतीपूर्ण हो जाता है।

आगे की राह :

1. क्रमिक उदारीकरण: जोखिम कम करने के लिए पूंजी खाता परिवर्तनीयता के लिए चरणबद्ध दृष्टिकोण।

2. लचीला विदेशी मुद्रा भंडार: बाहरी झटकों को कम करने के लिए मजबूत भंडार का निर्माण।

3. गतिशील नीति ढांचा: त्रिविध समस्याओं को प्रभावी ढंग से प्रबंधित करने के लिए लचीली और डेटा-संचालित नीतियों को अपनाना।

भारतीय रिजर्व बैंक :